Кризис одиннадцати лет назад, где детонатором стал обвал цен на рынке недвижимости (который, кстати, подпитывал масштабные спекулятивные сделки, обеспеченные ипотечными облигациями) приблизительно похож на «возможный кризис» — 2020.
Рецессия в США началась.
Только сейчас основную опасность таят огромные портфели «мусорных кредитов», выданных кампаниям с невысоким инвестиционным рейтингом за десятилетие околонулевых ставок.
Считается, что если случится обвал, то крупнейшие центробанки мира не смогут противостоять ему смягчением денежно-кредитной политики.
Но так ли это??
О приближающемся кризисе, как о чём-то «обязательном» говорит министр экономического развития Максим Орешкин. Хотя он подчеркивает, что для России он будет не таким обвальным, как в 2008 или 2014 году.
Напомню, что в 2008 году российская экономика начала падение с высоты 8%-ного годового роста. В текущем (2019 год) ВВП едва ли вырастет более чем на 1,5%.
Всегда приятнее «падать с одного метра, нежели с пяти…»
Что-то типа того подразумевает Орешкин, и мы должны быть благодарны, что не успели развить экономику к очередному падению…
Когда финансовые рынки достигают максимумов, инвестиционное сообщество поляризуется.
Большая его часть продолжает верить в способность рынка «карабкаться по стене рисков (climb the wall of worries)», и в способность экономики расти еще не один год.
Остальные же, громкое меньшинство, апеллирует к истории, переоценённости рынков и все большей геополитической напряженности в мире: торговая война США и Китая, Brexit, напряженности на Ближнем Востоке, выборам в США и т.д.
Еще в мае 2018 года, американский миллиардер Джордж Сорос предупредил финансовое сообщество – «всё, что может пойти не так, пошло не так».
Когда этот гигант (рынок США – самый крупный, его капитализация — $30 трлн., это 44% глобального рынка) войдет в рецессию, за ним последует весь мир.
В 2008 году «кризис» обвалил американский рынок на 50%, а российские фондовые индексы на 70-80%.
Но. Текущий цикл отличается от предыдущих. Пузырь надут не в акциях технологических и медиа компаний, как в 2000-м, и не на рынке недвижимости, как в 2007-м, а в государственных облигациях, т.е. там, где тяжелее всего его проткнуть.
Т.е., мы имеем рынок долговых инструментов, на котором на сумму более $13 трлн. торгуются облигации с отрицательной ставкой!
(инвесторы должны доплачивать эмитенту за право дать ему в долг)
При том, что десятилетний эксперимент с нулевыми и отрицательными ставками и включенным печатным станком примерно на те же $13 трлн. так и не достиг заявленной цели вернуть инфляцию к 2%.
Это пузырь, разрастающийся на рынке кредитования сильно обремененных долгами компаний.
Корпоративных сектор развитых стран использовал ультра низкие ставки не только для капитальных вложений, но и для реализации агрессивных программ выкупа собственных акций, и рекордных выплат дивидендов.
Для справки:
Обеспеченные кредитами облигации (CLO) — это реинкарнация печально известных обеспеченных долговых облигаций (CDO), ставших причиной и бума субстандартной ипотеки, и последовавшего за ними кризиса.
Только CLO обеспечено не ипотечными закладными, а пулом корпоративных кредитов самого низкого качества.
Также как и в CDO, CLO путем финансового инжниринга превращает в «мусорные» кредиты с рейтингом
BB, B и CCC в облигации с инвестиционными рейтингами AAA и BBB.
Что в итоге сейчас?
Слабый экономический рост (или его полное отсутствие), низкие и отрицательные процентные ставки, низкая инфляция и перспектива длительного дефляционного спада и бесконечной стагнации – такова реальность мировой экономики, особенно той её части, которая именует себя развитыми странами.
Макроэкономические данные по всему миру разочаровывают.
Как вообще экономика «опять» свалилась в эту яму?
Выявленные после 2008 года проблемы в целом так и не были решены, их просто «залили» деньгами мировые центральные банки.
Поддерживать глобальную экономику на плаву помогает только беспрецедентный масштаб кредитования.
Итог – объем накопленных долгов достиг $246 трлн или 320% глобального ВВП.
А сам глобальный объем «мусорных» облигаций и займов с большим плечом, которые предстоит погасить или рефинансировать в ближайшие годы, уже превысил $4 трлн. В случае слабости мировой экономики и неуверенности в её дальнейшем росте условия рефинансирования долгов корпораций ужесточатся и еще почти $5 трлн облигаций могут стать «мусорными» к 2024 году.
Это колоссальная проблема, не имеющая решения.
Теоретически можно долго поддерживать экономику через экспансивный рост долгов правительств, корпораций и граждан, но это означает, что к такой «новой» экономике применим закон неубывания энтропии. Говоря языком термодинамики, бесконечное расширение кредитования по около нулевым ставкам при незначительном росте экономики ведет к «тепловой смерти». Ускоренное кредитное и эмиссионное стимулирование повлечет за собой рост энтропии, то есть гиперинфляцию.
И то и другое неизбежно приведет к коллапсу мировой экономики.
Смягчение денежно-кредитной политики, которые сейчас проводят ФРС США, ЕЦБ, Народный банк Китая, Банк Японии и др., — это «покупка времени», необходимого, чтобы правительства могли подготовиться к мировому кризису. Но пока нет признаков того, что это время будет потрачено с пользой.
В создавшейся финансовой системе существует нечто более катастрофическое, чем неконтролируемый рост долгов – делеверидж (процесс сокращения кредитного плеча) из-за дефолтов и обесценения распродаваемых залогов, который всегда становился основной причиной многолетнего циклического спада экономической активности. Делеверидж лежал в основе Великой депрессии в США (1929-1939 гг.) и в двадцатилетней стагнации японской экономики в конце XX века.
Глобальный долг слишком велик, центробанкам развитых стран не хватит ресурсов, чтобы выкупать активы, как это было в 2008 году, а понижение ставок уже не поможет, потому что они и так близки к нулю или отрицательные. Сваливание мировой экономики в великую депрессию – лишь вопрос времени. Это значит, что один из возможных вариантов развития событий – дефолт по государственным долгам, что для России может означать повторение событий 91-94-х годов. Тенденция создания денег из кредитных денег и бесконечное накопление финансового капитала являются главными характеристиками современного суперкапитализма.
В этом его могущество и главная уязвимость.
При демонтаже существующей структуры мировой экономики и виртуальные триллионы будут бесполезны, как бесполезны и гигабайты информации на диске или флешке, если нет компьютера и электричества.
Вариантов развития событий немного. Это или смена модели капитализма и переход к новым технологиям производства для создания новой стоимости, или распад мировой экономики на отдельные полуизолированные зоны, или мировая война, которая обнулит текущие обязательства, или мировая революция из-за страшного социального кризиса, которая перераспределит блага современной цивилизации. Первый вариант предпочтительнее, но для его реализации необходимо всерьёз заниматься фундаментальными исследованиями и повышать общий уровень образования, потому что такой экономике понадобятся творцы, а не квалифицированные потребители как сейчас.